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The coin(£) Has two sides(下)

2017年10月13日 06:52我有话说(0人参与) 来源:英中时报

 

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(接上期)

总结一下硬币两面性的完整路径:  

1. 英镑遭遇某种外部因素的冲击持续抛售或贬值,英国央行选择降息拉低利率来选择回应;

2. 低利率和外部风险因素开始循环作用,利差诱发汇率进一步的编制;

3. 低汇率和低利率环境并没有触发资本流入,反而触发了资本持续的流入(The Kindness of Strangers);

©这种持续的资本流入并不是转向英国的实体经济的投入,更多的投资进入了英国的资产市场(房地产,股票,债券等),硬币的两面性告诉我们:现在看或许是好事,但未来也是风险的爆发点

4. 输入性通胀和高起的资产市场最终迫使英国央行上调利率控制输入型通胀(硬币两面只能选择一面的时候)却而无暇顾及经济能否承受住货币紧缩的冲击,最终迫使利率上升,利差的变化开始驱动汇率的升值;

©这时候利率的抬升还不会很快的就引发资产市场的风险爆发,这也就是一个我们说一个硬币双面效应持续累计的过程,利率走高当然对于那些依赖于本币杠杆的人或许并不是好消息,但是利差变化诱发汇率的走强以及通胀预期的抬升,反而对于那些来自于海外资本的流动来说确是好消息-你贬值他也流入,你升值太更要流入(持有一个升值资产),影响这部分海外资本流动的或许变化的并不是来自于BOE的调整和变化;

⑤ 利率持续抬升和资产市场的持续走高一切看似正反馈的循环,直到某天这种关系无法进一步的维持,音乐停止;

⑥ 内外利率和资产市场的循环反馈走到零界值,或许累积数年的矛盾开始爆发,货币危机(利率和汇率)再次开始;

⑦ 周而复始,实际生产环节已经被完全掏空,却留下了不得不一直持续性的依赖于资本流动,资产市场和金融功能服务的瘾;

硬币的两边两者如何选择?

如今利率的绝对水平和起点较低,英国央行如果坚持,以转向强硬以抵消英镑贬值带来的输入性通胀效应,并担心国内因素引发的通胀将随之而至的话,那么或许英国就又会回到以前的老路上去,并且为未来下一次的危机埋下周而复始的隐患。

如果一个不小心,退欧这种外部冲击一旦诱发了更大的担忧,很快的就阻断了后续利率持续抬升和资产市场的持续走高共存的正反馈的循环的话,那么外部冲击可能就会进而可能倾覆英国金融和房地产市场,磨灭海外对英国资产的需求或者将在英国的外国投资者往外推,那么危机可能比我们前面描述的循环路径要来的更早一些了。

当然逻辑说的有些远了,现在的交易者并不会太多的care未来会如何演绎,当下大家的押注就是英国央行面临着这样的输入性通胀效应如何选择的问题,英国央行的预期交易正在改变着汇率和利率的预期,这就是当下的硬币这一面。

(完)

(作者:付鹏)
标签:硬币,两面性

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